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金牌家居是定制家居的领军品牌，以专业化服务、智能化制作和国际化开展的战略坚持竞赛优势。在事务品类方面，产品包括全体橱柜、全体衣柜、木门、厨电、智能家居、卫浴阳台、软装家居等子品类。在出产制作方面，公司继续晋级智能配备和信息化体系，经过前后端一体化信息体系、MES体系、APS高档排程和人工智能AI算法等完成全屋定制大规划个性化定制的按需出产，增强竞赛力。在国际化开展方面，公司加快国际化开展的战略，将国内成功经验面向国际商场，以泰国制作基地为中心，在区域商场建立卫星工厂，构建海内外双循环。2017-2024年，公司运营收入由14.42亿元添加至34.75亿元，CAGR为11.62%；归母净利润由1.67亿元添加至1.99亿元，CAGR为2.25%。2025年前三季度，公司完成运营收入23.68亿元，同比下降2.01%；完成归母净利润0.65亿元，同比下降45.87%，因为商场环境影响，成绩短期承压。
地产方针组合拳继续发力，2025年方针连续宽松导向，各地经过调降首付、放宽限购等行动激活需求，推进房地产商场平稳开展，助力家居消费回暖。叠加国家以旧换新方针推进，家居产品专项补助全面落地，强力提振消费商场，头部公司有望进一步安定商场位置。一起，定制家居职业进入运营精细化的2.0年代，商场和流量盈余衰退，存量房年代降临，职业出现大家居运营、整装、旧改和出海等新趋势。
（1）品牌：以厨柜为根基延伸至衣柜、木门、智能家居等全品类，向“整家生态构建者”晋级，构成多品类协同的开展格式。厨柜作为事务原点与主线，抗危险才能较强，依托智能制作优化本钱，安稳盈余，为长时间添加奠定根底。衣柜作为敏捷添加的新引擎，整合入主品牌后依托厨柜资源完成协同添加，营收增速耐性明显，毛利率打破并反超厨柜，本钱优化与规划扩张构成正向循环，议价才能杰出。木门处于培养期，依托柔性化定制与途径优势完成快速扩张，销量规划大，未来压降资料本钱后毛利率提高潜力大。其他品类加快延伸，多品类协同支撑全体解决方案，智能家居布局推意向“整家生态服务商”跨过。（2）途径：全方面推进途径优化，以“四驾马车（零售、家装、精装、海外）”为中心完成多元协同，传统零售途径为主导，大宗、海外等途径继续拓宽。零售途径以经销商为中心，推进“140战略”，开展社区店布局局改商场，经过新零售迭代晋级完成添加。大宗途径聚集优质地产客户，拓宽保证安居等新途径，2024年坚持稳健态势，为重要收入来历。家装途径依托V8服务体系赋能，提高与装企协作粘性，2024年成绩同比添加约40%。海外途径选用差异化形式，以泰国基地为中心构筑供产销一体化循环。（3）出海：以本土化出产辐射全球商场，多维度推进定制家居出海，全球化布局成效明显，海外收入继续添加。2024年海外收入3.35亿元，同比添加22.34%。从安排、制作和品牌等方面多维度出海，依托“出产基地+卫星工厂”形式构建全球供应链网络，提高全球影响力，深化区域商场浸透。
公司从单品打破到整家生态，全品类延伸满意多元需求，经过零售转型、途径拓宽、出产基地优化、家居出海等办法活跃应对商场环境改变，完成稳健开展。虽成绩短期承压，但长时间开展可期。咱们估计公司2025-2027年营收别离为34.77/37.19/38.87亿元，别离同比添加0.1%/7.0%/4.5%；归母净利润别离为1.22/1.59/1.89亿元，别离同比添加-39.0%/31.1%/18.7%；EPS别离为0.79/1.03/1.23元，到2025年11月25日，对应PE别离为25.71/19.62/16.53倍。初次掩盖，给予“增持”评级。
微观环境和房地产商场动摇危险，商场之间的竞赛加重危险，原资料价格继续上涨和人力本钱上升危险，经销商出售形式危险。