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评级对象中材科技股份有限公司 主体评级结果 AAA/稳定 中诚信国际肯定了中材科技股份有限公司（以下简称“中材科技”或“公司”） 股东实力丰沛雄厚、支持力度大、主业具有领先的行业地位及规模优势、产业多 元化布局及融资渠道畅通等方面的优势对其信用实力的支持。同时，中诚信 评级观点 国际也关注到公司经营性盈利水平易受下业景气度波动影响、锂膜产业 未来投产效益情况及同业竞争问题尚需解决等因素对其经营和整体信用 状况的影响。 中诚信国际认为，中材科技股份有限公司信用水平在未来 12~18个月内将 评级展望 保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：行业景气度变动导致公司经营情况大幅恶化；短期 债务飞速增加，极度影响短期流动性；公司战略地位显著下降，外部支持明 显减弱，资产或主营业务面临大规模调整，对经营业绩产生严重负面影响。 正 面 ? 实际控制人中国建材集团有限公司作为全球最大的综合性建材产业集团，资本实力丰沛雄厚，对公司支持力度大 ? 公司在玻璃纤维及风电叶片等领域具有领先的行业地位和规模优势，综合竞争力很强，且具有协同效应 ? 多元化的产业布局能较好地规避单一行业波动对整体业绩的影响 ? 公司银企关系良好，融资渠道畅通 关 注 ? 公司经营性业务盈利水平易受下业景气度波动和供需关系变化的影响，2024年盈利能力弱化 ? 公司股东在玻璃纤维领域的同业竞争问题尚未解决，后续可能面临相关业务整合 ? 锂膜产业产能利用率下滑且仍有较大在建产能，未来投产效益情况亦有待关注
中材科技股份有限公司成立于 2001年，由中国非金属材料总公司（后更名为中国中材股份有限公司，以下简称“中材股份”）作为主发起人设立，初始注册资本为 1.12亿元。2006年 11月，公司发行人民币普通股 3,790万股，在深圳证券交易所挂牌上市，此后多次进行股票增发。随着1
原股东实施一系列合并事项，公司承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个国家级科研院所的核心技术及人才资源，成为中国特种纤维复合材料行业的技术装备研发中心。目前公司是国内领先的风电叶片和玻璃纤维制造商之一，基本的产品包括风电叶片、玻纤纱及玻纤制品、锂电池隔膜、高压复合气瓶、高温过滤材料、先进复合材料和工程复合材料等，并从事万吨级玻璃纤维池窑拉丝工程和大型非矿工程的设计、关键装备制造及技术服务等，2024年实现营业总收入 239.84亿元。
产权结构：截至 2025年 3月末，公司总股本为 16.78亿股，控制股权的人中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材”）持有 60.24%股份，无股权质押、标记或冻结情况，实际控制人为中建材集团，最终控制人为国务院国资委；截至 2025年 3月末，企业具有全资及控股二级子公司 9家。
中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动能慢慢地加强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。
2024年以来下玻璃纤维主流产品价格低位下探后筑底反弹，未来随着结构性复价，企业纯收入空间有望逐步修复。长期看，行业寡头垄断格局不变，且随着行业向高端化、智能化转型，头部企业将占据更广阔的市场空间，行业集中度将进一步提升。
2024年以来，玻璃纤维行业下游需求总体保持平稳，产能规模低速增长，全年产量达 758万吨，同比增长 4.6%，需求增速低于供给增速致使玻璃纤维产品价格呈下跌态势；年底受益于新能源汽车、风电等市场需求拉动，叠加行业内不断有池窑产线进入休产、冷修，库存规模有所降低，主流产品价格先筑底反弹，价格恢复至相对合理水平，行业迎来量价恢复的窗口期，但价格仍处2
玻璃纤维属于资金、技术密集型行业，竞争格局呈现出寡头垄断的局面，中国巨石股份、泰山玻纤、重庆国际复合材料股份有限公司、美国欧文斯科宁公司、佳斯迈威公司和日本电气硝子公司六家企业合计产能占全球玻纤总产能的比重超过 70%，国内市场前三大玻璃纤维企业合计产能占比超过 60%。随着中国经济进入转变发展方式与经济转型、提质增效阶段，未来玻璃纤维行业亦逐步向高端化、智能化转型，产品结构和产能扩建规划将趋向合理，具备技术优势、产品的优点的头部企业将占据更为广阔的市场空间。同时，随着能耗管控收紧、市场之间的竞争加剧，业内落后产能或将持续淘汰，未来行业集中度将进一步提升。
在“双碳”等政策目标推动下，2024年以来我国风电装机规模保持增长，预计未来一段时间风光大基地项目的推进将支撑行业呈增长态势，但增速放缓、风电招标价格的持续下降对风电企业的盈利能力造成压力。风电叶片逐步向大型化和轻量化发展，行业竞争格局相对集中，未来有突出贡献的公司有望占据更大市场份额。
在“双碳”等政策目标推动下，2024年我国风电装机规模再创新高，但在弃电问题制约新能源消纳以及前期高基数的背景下增速有所放缓；全年新增风电装机同比增长 4.5%至 79.34GW，年末风电累计装机容量约 5.21亿千瓦，同比增长 18.0%。需求方面，“十四五”以来，国家能源局等单位全力推动了风光大基地建设，“第一批”9,705万千瓦大基地项目已基本建成投产；“第二批”、“第三批”项目正在加速推进过程中。同时，依照国家发展改革委、国家能源局发布的《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，到 2030年我国将规划建设风光基地项目总规模约 455GW，其中“十四五”时期规划建成约 200GW，“十五五”时期规划建成约 255GW，预计未来一段时间我国风电装机规模仍将呈增长态势，但增速或将保持平缓态势。
上网电价方面，风电电价受平价上网装机容量迅速增加、市场化交易加深、分时电价机制峰谷价差拉大等因素影响而持续下降，风电招标价格处于低位，行业内企业的成本控制能力面临更大挑战。在全球能源转型的背景下，海外风电市场也正在崛起，2024年非洲和中东风电装机同比增3
长 107%，欧洲等地区海上风电进入迅速增加阶段。随着国内风电市场的逐步饱和以及风电机组价格的不断下探，海外市场的广阔需求为中国风电企业的产能外溢提供了机会；根据海关总署数据，2024 年我国风力发电机组出口同比增长 71.9%。
2024年以来，在国内风电装机量一直增长以及出海活跃度提高的拉动下，风电叶片销量亦呈上涨态势，行业未来具备长期成长空间。同时，风电叶片的技术改造有效提升了风力发电的效率和可靠性；风电叶片大型化进一步提升了风能捕捉效率并降低发电成本。随着风电叶片逐步向大型化、大功率化、轻量化转变，产业高质量发展将以模块化高效制造为基础，行业竞争壁垒提升，具备技术、规模和服务等综合竞争能力的头部企业将更具备优势。目前国内风电叶片市场之间的竞争格局相对集中，中材叶片与时代新材是国内风机叶片的主要供应商，在中材叶片完成对连云港中复连众复合材料集团有限公司（以下简称“中复连众”）的收购后，两家企业合计市占率超过 30%。未来随技术创新和国产化战略的推进，国内风电叶片企业有望在全球市场中占据更大份额。
中诚信国际认为，中材科技在玻璃纤维和风电叶片领域均有领先的行业地位与规模优势，锂电池隔膜业务亦加快速度进行发展，多产业布局有效提升了整体抗风险能力；但相关行业景气度和供需关系变化对订单及利润空间的影响、玻璃纤维板块同业竞争仍存、扩产项目未来效益实现情况等需关注。
上升，2024年上述板块收入占比分别为 32.28%、35.71%和 6.12%；同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造与销售，业务类型和产品品种类型均很丰富。此外，公司风电6
叶片产品品种类型丰富，实现了从 1.0MW到 20.0MW以上系列化布局，拥有六大系列超 150款产品型号，适用于高低温、高海拔、低风速、沿海、海上等不同运行环境，产品覆盖广泛。中诚信国际认为，公司风电叶片产品多元化程度较高，且其余各板块所处的行业周期及景气度不一样，能够较好地规避单一行业波动对整体业绩的影响。
公司玻璃纤维及制品的销售以直销为主、代理为辅，国内市场约 90%采用直销方式，大部分通过银行承兑汇票结算，海外市场约 70%采用直销方式，全部为现汇支付。公司采用以销定产的生产模式，2024年传统玻璃纤维产品的优点逐渐下降，粗砂产品营销售卖均价持续下滑，玻璃纤维制品产品价格仍处于低位徘徊；受益于年内高性能低介电电子纱存在需求缺口和公司持续深耕优势产品需求，细纱销售均价有所回升。公司玻璃纤维板块前五大客户销售金额合计 8.66亿元，占泰
公司或办事处，且 占比有所上升。海 泰山玻纤拥有不 。 业务销售区域分布情 2022 65.22 25.77 90.99
续加大海外市场 销售主要以美元 过 10,000万美元 况（亿元） 2023 64.79 18.85 83.64
安安泰燃气有限公司。 制成，其主要原材料为 的稳定供应，公司始终 由控股子公司泰安安泰 结算为主，天然气采购 采购金额占总采购金额 会降低；受矿山治理 采购价格有所上涨， ：近年来玻璃纤维业务主要 2022 采购量 采购均价 113 525 20,708 2.97
腊石、生石灰和石英 持三个月的叶腊石原 气有限公司供应。公 过预付款的方式来进行 比重的 26.72%，集中 环保升级和玻纤产能 公司成本管控能力提 原材料采购情况 2023 采购量 采购均价 105 511 21,821 3.02
销售方面，叶片产品采用以销定产的模式，近年来产销率保持高位；得益于全球风电装机的持续增长和公司产品竞争力的不断的提高，2024年销量增幅超过 10%；但随着风电市场低价竞争加剧影响，叶片平均单价有所回落。国内风电整机领域市场集中度较高，中材叶片与下游头部主机厂保持着长期稳定的购销关系。由于公司依据战略对客户资源有所调整，2024年风电叶片板块前五大客户销售占比有所上升；同年中材叶片新签订单超百亿元，且目前在手订单储备充足，订单保障能力较高。此外，公司积极拓展海外客户，国内在江苏阜宁设有国际化车间，国外巴西项目已正式投入生产运行，公司亦将推进海外第二基地规划，为国际化业务的逐步发展提供支撑。
年数据进行了追溯调整。 片业务前五大客户情况（亿元、% 销售金额 45.46 16.64 6.61 5.52 4.91 79.14注：上表中为不含税收入，计算销售占比的分母为公司风电叶片板块收入。
近年来中材锂膜通过外部收购和权益融资，业务规模持续扩张。截至 2024年末，中材锂膜拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙呼和浩特、江苏南京、江西萍乡和四川宜宾七个生产基地，已投产基膜产线亿平米。在产能加速布局、设备改造与工艺优化以及与战略客户开展产品定制开发等措施的综合作用下，2024年以来锂电池隔膜主产品产销量大幅度的提高；但受产能建设推进较快、下游客户订单获取不足制约，产能未得到一定效果释放，产能利用率下滑较多且目前处于偏低水平。产销率亦会降低，主要系行业竞争加剧所致。中诚信国际注意9
目前，中材锂膜已覆盖全球主流锂电池市场，与国内、国际锂电池头部企业建立了稳定的战略合作伙伴关系，2024年前五大客户销售金额占该板块收入比重超过 94%，集中度很高，但较符合下游市场之间的竞争格局。2024年以来，锂电池隔膜产业逐渐从供不应求转向供需紧平衡阶段，叠加下游主机厂降价需求，行业竞争加剧，产品平均售价有所降低，部分产线停工检修；虽然公司通过提10
公司膜材料制品业务运营主体为南京玻璃纤维研究设计院有限公司（以下简称“南玻有限”），产品最重要的包含高温滤料和湿法制品两大类，其中高温滤料最重要的包含覆膜滤料、针刺毡滤料、化纤毡滤料，湿法制品最重要的包含隔膜和过滤纸两种基本的产品，公司在该领域的主打产品为 AGM隔膜。
截至 2024年末，公司高温滤料产能为 800万平方米/年，同比基本持平；同期末，湿法制品产能为 24,600吨/年，产能利用率趋于稳定。2024年，南玻有限实现营业收入 25.56亿元、净利润 1.42亿元，业绩表现平稳。
公司高压气瓶业务运营主体为中材科技（苏州）有限公司，主要围绕 CNG、储运、氢燃料、特种气瓶四大板块发展。2024年，受下业市场需求变动影响，公司销售高压复合气瓶 16.80万只，同比下降 21.97%；工业气瓶销量为 70.36万只，同比大幅度上升。同时，气瓶行业竞争非常激烈致使各种类型的产品价格均有所下滑，当年实现营业收入 13.19亿元、净利润 0.94亿元，收入和净利润均有所下降。
公司主要项目计划总投资合计约 167亿元，2024年新增投资项目有限，在建项目主要集中于锂电池隔膜及玻璃纤维产线年末，公司尚未投资金额约 63.28亿元，年度资本支出压力较为可控，未来投资情况将依据市场情况做调整，但扩产项目的效益实现情况仍有待关注。
中诚信国际认为，受各业务板块行业景气度波动影响，2024年中材科技收入及利润规模均有不同程度下滑；同时，盈利及获现能力趋于弱化亦使得当期各项偿债指标会降低。但受益于投资需求下降以及对有息债务增幅不大，公司财务杠杆仍控制在较好水平。
虽然公司 2024年在玻璃纤维、风电叶片等领域保持着较大的市场占有率，锂电池隔膜业务亦加快速度进行发展，并通过供应链降本、精益生产等举措减少相关成本；但玻纤行业供需不平衡、锂电池隔膜业务竞争激烈、风电叶片下游整机厂降价致使各产品价格均有不同程度的下降，当期营业总收入同比下滑 7.36%，营业毛利率亦下降较多。期间费用较上年基本持平，但由于营业总收入的下滑，期11
间费用率有所上升，2024年公司经营性业务利润同比下滑。同期减值损失规模有所收窄，以权益法核算的长期股权投资的企业经营业绩有所回升，投资收益转为正值。资产处置收益主要为泰山玻纤贵金属置换收益，2024年因贵金属出售规模逐步降低而减少。上述因素综合影响下，公司总利润同比减少 59.79%，盈利指标趋于弱化。
2025年 1~3月，受益于行业政策推动，下业对风电叶片的需求快速增加，叠加公司持续优化产品结构，大型化、高的附加价值叶片比重上升带动整体叶片销售均价的提升，风电叶片营业收入及毛利率水平均小幅上升。随着玻璃纤维产品价格的修复，该业务板块毛利率水平明显提升。公司锂电池隔膜产能利用率仍较低，销售价格偏低，且在国际业务布局方面弱于其他竞争对手，板块毛利率水平持续下降。总的来看，当期公司营业总收入同比上升 24.26%，营业毛利率亦较上年全年有所改善；同期，公司加强费用控制能力，总利润同比上升 35.34%，盈利水平整体有所修复。
2024年以来，经营规模扩大及产能扩张带动公司资产规模呈上升态势，玻璃纤维和锂电池隔膜产能建设的持续推进使得固定资产及在建工程合计规模逐步扩大，且 2024年末在建工程规模大幅度上升，截至 2025年 3月末非流动资产占比超 65%。流动资产方面，机器设备等购置支出增加但经营活动净现金流和净融资规模下降令 2024年末及 2025年 3月末货币资金规模持续下降。
公司基本的产品销售均有一定信用账期以及风电叶片的备货模式导致应收账款和存货规模较大，2025年 3月末二者合计占流动资产的比例为 59.46%，对资金形成了一定占用；应收账款整体账龄较短、集中度尚可，2024年末一年以内应收账款占比为 86.37%，年末累计计提坏账准备 4.67亿元。
公司负债结构以有息债务及应付账款项为主，2024年以来，会计核算方式变更使得以应付原材料采购款为主的应付账款大幅度增长。有息债务方面，锂电池隔膜和玻璃纤维业务的产能扩张使得公司始终存在融资需求，2024年末长短期借款继续上升；但得益于应当支付的票据的下降，总债务规模控制较好，债务期限结构相对合理。受益于业务运营带来利润的同时公司及下属子公司均保持特殊的比例分红规模，2024年以来权益规模增幅不大；上述因素导致公司资产负债率和总资本化比率略有抬升，但整体财务杠杆仍保持在较好水平。
2024年，受公司利润下滑以及采购支出金额增加影响，经营活动净现金流入同比下降，但仍处于较好水平。同期固定资产投资支出随着多个锂电池隔膜项目接近尾声而减少，投资活动现金净流出规模有所收窄，净融资规模亦下降。2025年 1~3月，由于部分票证支付未到结算期，经营活动现金净流出同比减少较多，投资支出亦有所放缓。
亿元，其中尚未使用额度为 424.46亿元，备用流动性充足。资金管理方面，公司对下属子公司资金归集率超过 90%，司库体系实现了银行账户开户申请、资金调拨、报表填报、内部借款审批、资金计划管控等资金管理全流程的一体化，有效加强了企业风险管控能力。
截至 2025年 3月末，公司受限货币资金合计为 0.39亿元，占当期末货币资金的 2.06%，受限比例较低，主要系银行承兑保证金。公司受限资产合计 2.43亿元，占净资产的比重约 0.90%，占比很低。
过往债务履约情况：依据公司提供的《企业信用报告》及有关的资料，2021~2025年 4月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
公司经营获现能力良好，备用流动性充足，且作为上市公司长期资金市场融资渠道畅通，流动性来源较为充沛。公司资金流出大多数都用在债务还本付息、运营及投资建设等，未来资本支出压力可控，银行借贷可续贷或置换的比例比较高，且以长期借款为主，公开市场发行债券以公司债和超短为主，长短期债务融资工具发行顺畅，利率位于同行业较优水平，债务到期压力可控。总的来看，公司流动性很强，未来一年流动性来源可以覆盖流动性需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。
近年来，公司各类污染防治设施运行良好，下属各子公司严格执行当地环保要求，废水、废气、固态废料等均稳定达标排放，部分子公司排放标准处于行业领先水平；同时，公司仍持续推进多个环保项目，围绕节能降碳管理和技术两个方面推进技术升级，并取得阶段性成效，能源综合利用率持续提升。
社会方面，公司依法建立了安全生产相关的管理制度和体系化的职业发展机制，每年与下属子公司签订安全环保目标责任书，切实保障员工安全及健康，并结合员工需求建立健全人才开发培养机制，有明确的目的性地制定培训课程教学体系。同时，公司贯彻落实中央关于乡村振兴的工作部署，连续多年开展定点帮扶、地方帮扶和阳光公益活动，为偏远乡村、社区基础设施建设以及改善社会环境做出了一定贡献。
公司治理方面，公司依法按照法律规章制度完善内部治理、健全内部管理并规范公司运作。2024年以来，公司 7名董事会成员因工作变动等原因离任，新增选举 5名董事成员；6名副总裁职位亦发生变动。内部控制方面，公司具备拥有独立、完整的自主经营能力，但同时，中诚信国际关注到实际控制人与公司在经营事物的规模、客户对象、产品可替代性等方面存在重合，部分业务类型相似，未来同业竞争的整合情况仍有待关注。整体看来，公司内控及治理结构较健全，高管变动不会对日常经营和偿还债务的能力等产生重大影响，发展的策略合乎行业政策和公司经营目标。
公司实际控制人中建材集团是国务院国资委直属的全球最大的综合性建材产业集团，通过资产重组和业务整合已成为全世界领先的水泥生产商、全球最大的商品混凝土生产商、全球最大的石膏板生产商、中国最大的风机叶片制造商，同时也是世界领先的玻璃纤维生产商、国际领先的玻璃和水泥生产线设计和工程总承包服务供应商，资本实力丰沛雄厚，综合竞争力极强。新材料板块是中建材集团重点发展的产业之一，公司作为中建材集团新材料板块的重要组成部分、复合材料产业